华创策略姚佩：四次企业家座谈会背后的时点深意

　　推动科技创新、培育新质生产力、建设现代化产业体系★、全面推进乡村振兴、促进区域协调发展、保障和改善民生

　　此外★，会议提出民营企业要加强自主创新，转变发展方式，不断提高企业质量★、效益和核心竞争力。努力为推动科技创新、培育新质生产力、建设现代化产业体系★、全面推进乡村振兴、促进区域协调发展★、保障和改善民生等多作贡献★。

　　从发言企业的行业分布来看★，或呈现出“国产替代→制造强国→体制改革→科技先锋”趋势

　　2025年2月民企座谈会参会发言企业主要集中在科技先锋行业★，包括电子行业的华为、小米，半导体行业的

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　　习2月17日出席民营企业座谈会并发表重要讲话。会议要求扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施，包括破除依法平等使用生产要素★、公平参与市场竞争的各种障碍；解决拖欠民营企业账款问题★；强化执法监督等。

　　产业层面更强调科技领域，科技★、数据、新质生产力等关键词相比过去三次会议出现更多。

　　：为二十届三中全会做准备★，强调深化改革★，包括电力体制改革、发展风险投资、科技改造传统产业等★；

　　从市场表现来看★，在企业家座谈会上的讲话有助于稳定政策预期，提振企业家信心★，改善市场风险偏好★。历史上三次出席企业家座谈会后上证指数表现较强，一年内通常收获正收益★。 2018年11月、2020年7月会后一年民企业绩改善明显。

　　会议要求扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施，并提出民营企业要加强自主创新，转变发展方式，不断提高企业质量、效益和核心竞争力。努力为

　　2018年11月★、2020年7月习两次召开企业家座谈会，会后的半年内（2018/12-2019/6、2020/7-2020/11）社融增速均出现明显上行，这可能并非巧合，经济的企稳回升自然需要政府积极财政扩大基建，更要四两拨千斤，增强企业与居民信心，宽货币向宽信用传导，实现全社会扩大投资再生产。这也是企业家座谈的意义：政府与企业家面对面，意在团结协作，增强信心★，稳定经济大盘，即习提到的★“保市场主体就是保社会生产力★，留得青山在，不怕没柴烧★。”

　　数据来源：Wind，华创证券   注：2024年5月的企业家座谈会侧重强调深化改革，在此不做分析。

　　2018年11月、2020年7月习两次召开企业家座谈会，会后的半年内社融增速均出现明显上行，增强企业信心，宽货币向宽信用传导，实现全社会扩大投资再生产。

　　2018/11民企座谈会正值中美贸易摩擦关键时期，会议强调支持小微、科技初创企业，不仅提振了企业家信心★，更是指明了国产替代的政策方针，后续相关政策持续加码，制造业转型升级和关键技术攻关成为重点方向★，受此催化，以电子、计算机为代表的科技行业在会后一年涨幅居前。此外，本次会议稳定了市场预期，社融、信贷增速回暖，宽货币向宽信用传导★，经济基本面持续改善，以白酒、家电为代表的核心资产业绩增厚，股价表现占优。

　　★：强调科技创新★、新质生产力、现代化产业体系、乡村振兴、区域协调发展、保障和改善民生。

　　2020/7企业家座谈会上★，习强调“当今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科技革命和产业变革蓬勃兴起；要提升产业链供应链现代化水平，大力推动科技创新★，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势”。会后制造强国的战略方针逐步明晰，并在2020/9习首次提出“双碳”目标后逐步明确了新能源作为国内优势产业的重要定位，新能源产业链也在20-21年股价表现占优。

　　从市场表现来看★，在企业家座谈会上的讲话有助于稳定政策预期，提振企业家信心，改善市场风险偏好。历史上三次出席企业家座谈会后上证指数表现较强★，一年内通常收获正收益。

　　2024/5企业家座谈会上，习高度关注独角兽企业发展，并追问：“我们的独角兽企业新增数下降的主因是什么？”，会后独角兽企业相关政策持续推进，24/6《关于促进科技型中小企业高质量发展的若干措施》出台，24/7政治局会议强调“要有力有效支持发展瞪羚企业★、独角兽企业”★。政策持续加码背景下，以TMT为代表的科技行业也在24/9以来的反弹中涨幅居前。

　　2020年7月企业家座谈会是疫后复苏关键期★，参会发言企业包括家电、餐饮等消费行业。此外，在国家安全和制造强国政策方针下★，计算机、电子、军工等高端制造业企业也均有发言★。

　　2018年11月民企座谈会正值中美贸易摩擦关键期★，参会发言企业主要集中在制造业和计算机等国产替代的关键科技领域。

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　　①2018年11月，明确国产替代，核心资产+TMT涨幅居前★；②2020年7月★，提升产业链供应链现代化水平，新能源优势产业；③2024年5月，独角兽企业政策落地，TMT领涨★。

　　。此前三次分别为：2018年11月，强调民企是“自己人★”，提振企业家信心；2020年7月★，强调助企纾困，补回疫情损失★，加强核心技术攻关；2024年5月，为二十届三中全会做准备，强调深化改革★，包括电力体制改革、发展风险投资、科技改造传统产业等。

　　2024年5月企业家座谈会主要是为三中全会做准备，因此参会发言的企业主要涉及深化改革的各领域，包括电力★、风投等。

　　2018/11民企座谈会后一年上证指数累计涨幅14%，区间最大涨幅26%；2020/7企业家座谈会后一年累计涨幅7%，最大涨幅12%；2024/5企业家座谈会后（截至2025/2/14）累计涨幅6%，最大涨幅10%。18年、20年会后一年民企业绩改善明显，18年会后民企利润增速从18Q4的-9%升至19Q4的15%，20年会后从20Q2的3%升至21Q2的38%。

　　从词频统计来看，本次会议更侧重于强调促进民营经济高质量发展，措施上强调保护民企和公平竞争的营商环境★，并且多次提到增强信心。